东吴证券(601555.CN)

汽车行业点评报告:9月产批好于预期,全面看多,维持“增持”评级

时间:20-10-14 14:49    来源:格隆汇

机构:东吴证券(601555)

评级:增持

投资要点

行业整体概览:9 月产批同比快速增长,好于预期。乘联会口径:狭义乘用车产量实现201.2万辆(同比+10.1%,环比+22.9%),批发销量实现206.1万辆(同比+8.5%,环比+18.7%),零售销量实现191.0万辆(同比+7.3%,环比+12.1%),其中新能源乘用车批发12.5万辆(同比+92.3%,环比+25.0%)。背后可能原因分析:疫情影响逐步减弱+中央/地方刺激政策+经济企稳复苏+Q3最后一个月考核,9月产批继续向好。产量同比增速高于批发,主要在于产量基数低。9月传统乘用车企业库存-4.9万辆,企业累计库存为-45万辆,渠道库存预计季节性小幅补库。展望10月:车市进入消费旺季+北京车展效应+同期基数正常,预计10月份产量/批发同比增速依然保持5-10%。

车企层面产销:据统计:大部分车企批发销量同比为正,上汽大众+东风日产依然为负。同比增速大于 10%的为上汽通用五菱+吉利汽车+长城汽车+东风本田+广汽本田+广汽丰田+广汽乘用+长安福特,同比增速为0-10%的为一汽大众+上汽通用+长安自主+上汽自主。已公布车企产量同比大部分为正,上汽大众+上汽通用+上汽乘用产量同比为负,表现较差。

价格层面:9 月乘用车价格监控结论:折扣率小幅增加。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率 10.74%,环比 9 月上旬+0.49pct。2)主要车企 9月下旬折扣率小幅增加,折扣率增加前五的车企是东风日产+广汽乘用+上汽通用+上汽大众+长城汽车。

投资建议:全面积极看多汽车板块,核心三条主线,建议超配。1)无论 PE 还是 PB 角度,乘用车及零部件估值均较低。2)国内复工复产恢复正常+中央/地方政策相继出台+海外供应链逐步恢复,乘用车景气度重新进入复苏轨道且逐季加速。3)参照海外成熟国家,结合中国人均GDP 及人口规模,乘用车的产销规模依然有望创历史新高。4)汽车正经历类似手机变革时代将有望改变未来人们生活方式最终实现持续提价。

整车板块:短期重点看好板块性估值修复行情,各家整车均有轮涨性机会;长期整车格局重点看好“特斯拉+自主+日系”市场份额提升,重点推荐【长城汽车】,受益【吉利+广汽+长安+上汽】。零部件板块:1)特斯拉产业链核心供应商【拓普集团】;2)享受智能网联赛道行业红利,重点推荐英伟达产业链【德赛西威】+华为产业链【华阳集团+中国汽研】;3)自主 CVT 变速器龙头标的且受益商用车需求复苏的【万里扬】。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期