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证券、信托行业深度报告:IPO提速、债承定增减少对券商业绩影响几何?

发布时间:2017-02-14    研究机构:中信建投证券

2016年投行收入占比抬升,收入结构趋于平衡

2016年全行业收入3279.94亿元,同比下降42.97%,实现净利润1234.45亿元,同比下降49.57%。各主营业务收入较2015年出现腰斩,但相较于2014年仍有幅度不小的增长,业务占比趋向于均衡。

2017年券商业绩弹性看投行 经纪业务佣金费率企稳下滑态势,交易量难回升,量价双杀大概率出现;自营业务:自营业绩与大盘表现密切相关,预计微幅调整;主动管理能为资管发展趋势,稳中有升;股权质押弥补两融下滑,息差扩大使信用业务受益。IPO提速、定增债承收紧,投行业务分化决定券商业绩弹性。

业绩测算假设:IPO增长60%,再融资缩减40%,债承减少20%。

各券商承销保荐收入对净利润的弹性测算

经测算,如果总体看2017承销保荐收入对业绩影响,华安证券(107.39%)、国金证券(40.62%)、东吴证券(601555)(11.98%)和海通证券(7.17%)弹性较大。综合考虑估值水平、事件驱动等因素,我们看好定增价格倒挂的国金证券、资产端协同显著的东吴证券和涅磐归来、各项目业务重回正轨,目前估值1.4XPB行业最低的中信证券。

投资建议:目前行业整体PB处于历史低点,2017年预计业绩平稳,板块下行空间有限。2017年大概率不会出现更严监管环境,债承、股指期货、定增任何政策的松动都可能成为催化剂。目前板块涨幅有限,建议积极配置。

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