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券商4月经营数据点评:业绩承压腰斩,暖春将至未至

发布时间:2017-05-09    研究机构:华创证券

主要观点。

1. 4月市场降温,指数有所下调,交投活跃度下降。

沪深300指数收于3440点,环比下降0.47%;创业板指收1851点,环比下降2.97%。A 股市场交投活跃度下降明显,月交易额为9.16万亿元,环比下降20.49%;日均交易额5088亿元,环比上升1.59%。月换手率本月下行,由上月的28%降至23%。

2. 股市交投情绪低迷,业绩环比下跌超过五成,略低于预期。

A 股28家上市券商合计创造净利润46.98亿元,环比下降53.54%,同比下降25.96%。一方面三月券商利润大涨,基数较高,另一方面本月市场行情低迷,主要体现在为:

(1)交易额降幅超过两成,经纪业务收入随之萎缩,是营收下滑的主要原因;

(2)两融规模下落,股票质押业务增幅趋缓。4月末沪深两融余额环比-1.41%降至9092.28亿元。股票质押式回购业务余额估值为1.64万亿元,较3月末环比上升约6%,增幅趋缓;

(3)IPO 发行数量和规模出现回落,再融资数目减少,投行业务对业绩的支撑效应仍需时间兑现。4月新股首发共38家(上月为48家),增发46家(上月为53家)。股权融资金融合计1527.00亿元,较3月募资1178.07亿元环比增加30%,继续保持快速增长。其中,首发募集资金208.11亿元,环比下降21%;再融资募资1318.89亿元,环比上升44%。

3. 个股方面,四月净利润大多环比腰斩。

上市券商中,除了国金证券环比净利出现增长(+6%),其余证券公司净利润均环比下降。广发证券以6.06亿元净利润(环比-6%)领先于全行业,业绩稳健未出现剧烈波动。太平洋4月营收134万元(环比-99%),净利润亏损超过7千万(环比-235%),业绩垫底。国泰君安月内发行H 股境外上市,西部证券完成配股发行,因此净资产均扩大明显。

4. 投资建议:在三月基数较高的情况下,四月业绩下行超预期。近日券商资管资金池业务叫停,对于依赖大集合资管的券商来说是一大利空,但由于资管业务收入占比仅约6%,对整体利润影响有限。未来全行业严控风险的监管方向将逐步落实,券商需要转变盈利模式,寻求新的业务支撑。

我们认为大型券商综合实力较强,转型升级更有主观能动性,券商板块估值横亘于历史底部,下行空间有限,加上MSCI 预期催化等因素,券商股具有中长期投资机会。继续推荐大型券商华泰证券(经纪业务根基深厚,资管业务受益于集团全业务链优势)、中信证券(估值非常低的行业龙头股,业务结构均衡)、广发证券(IPO 项目储备行业排名首位),建议关注国金证券(IPO 项目储备进入行业第六,定增价格倒挂)、国元证券(员工持股唯一上市标的)、东吴证券(601555)(参股地方AMC)。

申请时请注明股票名称