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东吴证券首次覆盖报告:区位优势明显,投行实力突出

发布时间:2019-08-20    研究机构:国泰君安证券

11.首次覆盖,给予“增持”评级,目标价12.85元。公司地处苏州,融入长三角一体化发展国家战略,投行业务以打造“一流投行”为愿景,紧抓科创板机遇。18年净资产/总收入/净利润行业排名分别为22/22/32名,股票承销、并购重组和证券投资业务上行业排名领先。19Q1营收和归母净利润分别同比增长81%和944%。我们预计公司2019-21年净利润分别为15.3/17.6/20.1亿元,EPS分别为0.51/0.59/0.67元,ROE分别为7.4%/8.0%/8.8%。公司区位优势较强,投行业务实力突出,参考ROE和同业估值,给予公司1.8XP/B,对应目标价12.85元。

12.投行实力突出,核心业务稳中有升。1)18年投资银行业务净收入6.27亿元,占总收入的15%,行业排名升至第17名;其中股票承销/债券承销/财务顾问佣金收入分别为1.79/1.87/2.16亿元,行业排名分别上升至第12/22/14名。2)证券投资收入19.17亿元,同比提升18.46%,占总收入的46%,行业排名升至第17名。公司调整信用债配置策略,套息策略和利率债策略显著跑赢配置策略。

13.发挥长三角优势,加快经纪条线改革。1)全国共有营业部140家,江苏省91家,深度融入长三角一体化发展国家战略,2018年江苏省GDP位居全国第二,苏州市GDP位居省内第一,全国省会直辖市GDP排名第五。2)加快推进经纪条线改革,形成“总部-分公司-营业部”三级组织;18年完成7家分支机构筹建工作,围绕“东吴财经通”、“秀财”APP等平台精细化运维。连续五年获得证券公司分类评价A类A级。

14.催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。

15.风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。

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