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东吴证券:业绩符合预期,国改光环笼罩,期待互金后程发力

发布时间:2015-10-30    研究机构:招商证券

东吴证券(601555)公布2015年三季报,第三季度实现营业收入11.02亿元,同比+11%,环比-57%;归属于母公司净利润3.56亿元,同比-16%,环比-71%;每股收益0.13元。

经纪业务降佣后市占率仍得以维持。公司三季度代理买卖证券业务净收入6.14亿元,环比-39%;佣金率持续下行至4.35%%,二季度值为4.68%%;市占率小幅上升至1.14%。虽然被动卷入行业佣金战,但公司前期降佣措施和天生地域优势有效维持市占率处于稳定水平。同时与同花顺的联姻有望以“大数据+证券”为切入点加强业务服务能力,长期致力于成为我国“互联网+财富管理”的先行者。

资本中介业务受益于区位优势保持稳定。公司三季度利息净收入0.73亿元,环比-66%。资本中介业务依靠区位优势发展较为稳定,市占率在三季度股灾后小幅上升至0.89%,同期股权质押业务规模持续增长至378亿元,市占率2.4%保持稳定,利润下滑明显主要由于市场降杠杆后资金成本压力所致。

自营业务相对激进,股灾致使公司自营收益大幅降低。公司三季度自营业务收入0.48亿元,环比-96%。公司权益类配置比例相对较高,股灾导致公司自营重创;同期固定收益类投资权重较大,债市三季度持续向好,固收类投资在一定程度上弥补了权益类负面影响。上缴证金公司20%净资产约合30亿,由于公司上缴资金时间较晚,盈亏平衡点更低,该业绩暂不计入公司业绩,我们预计该部分投资短期已达盈亏平衡,长期大概率将获较好回报。

投行业务成为沙漠绿洲,大股东背景力促投行业绩保持巅峰水平。公司三季度证券承销净收入2.21亿元,环比+56%。公司凭借股东优势三季度公司参与增发规模22亿元,投行项目能力大超预期。

我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好银根持续宽松下市场交投活跃;公司国企改革预期强烈;三季度业绩环比下滑程度好于预期;经纪业务结合大数据技术提高服务水平;投行收入大超预期。我们认为券商最悲观时期已经过去,流动性推动行情下,配置价值显著。预计2015-16年EPS为0.93元和0.65元。

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