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东吴证券:业务协同强化,经纪投行稳发力

发布时间:2015-10-30    研究机构:华泰证券

投资要点:

业务具有差异化,经纪投行双提升。2015年Q3归属母公司净利润3.6亿元,同比降19.2%;3季度累计21.8亿元,同比增183%。Q3营业收入11亿元,同比增8.2%;前3季度EPS为0.81元,每股净资产5.3元,ROE为14.7%。经纪靠拢财富管理抢占市场份额;投行业绩高速增长,新三板是亮点;信用规模稳步扩张,资管跨部门协同效应显著。

经纪线上线下齐发力,信用交易地位攀升。Q3经纪净收入6.2亿元,环比降39%,主要系第三季度市场非理性下跌影响,同比仍增120%,全方位推进移动交易、社交投资和跨界合作三大平台。Q3股基成交量同比增94%,市占率由0.7%升至1.1%,财富管理业务继续抢抓市场,积极推进网络金融,线上线下良性互动。Q3利息净收入7268万元,环比降66%;同比增6倍,主要系2014年Q3收入基数过低。预期市场回暖,定增资金扩充,信用交易规模将继续扩大。目前公司两融规模80亿元,同比增50%,市占率升至0.9%;股票质押市值256亿元(未解押),市占率2.2%。

投行业绩突出,新三板把握时间窗口。Q3投行净收入2.2亿元,环比增56%,同比增90%,主要源于债承规模加倍扩张。公司加快调整业务结构,优化市场布局,基本形成企业债、公司债和资产证券化产品格局。Q3承销39家,募资226亿,市占率提升至0.4%。其中债承规模203亿,同比增7倍。新三板牢抓市场快速发展时间窗口,目前挂牌113家,市场份额2.9%,行业排名第11;做市73家,市场份额2.2%。

资管形成链条拉动,自营保持稳健。Q3资管净收入8954万元,同比增3.6倍。条线跨部门协同,产业链平台拉动效应显现。前3季度累计发行集合理财产品38只,集合理财规模84亿元,市占率1%。Q3投资收入4827万元,同比降92%,主要系股灾造成收益减少、救市资金浮亏。前三季度累计投资收入18.6亿,同比增4.4%。

推进跨区域布局,加快资本扩张,形成从融资方到投资方的全产业链格局。报告期内福建分公司获准设立,新加坡子公司完成注册,坚定落实走出去战略;积极推进定增扩大业务规模,提升互联网金融与传统业务协同,以及全产业链整合拉动能力。预计2015-16年EPS为1元、0.89元,对应PE为14.4倍、16.2倍,维持增持评级。

风险因素:市场风险,定增推进不如预期。

申请时请注明股票名称