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东吴证券2015年三季报点评:经纪份额稳步增长,定增募资提升资金实力

发布时间:2015-10-30    研究机构:广发证券

业绩:综合收益增长96%,归于经纪、自营业务贡献

从15年前3季度证券行业经营环境来看,虽然第3季度环比经历大幅调整,但累计市场数据仍好于去年同期,主因归于前3季度经纪、自营、投行、两融等业务的外部市场环境同比仍增幅显着。2015年前3季度沪深两市日均成交金额10,863亿元,同比增长394%;沪深300指数下跌9%,中证全债指数上涨6%;股权融资金额9,315亿元同比增长73%,两融余额9,067亿元同比增长48%。

从15前3季度公司经营数据来看,东吴证券(601555)归母综合收益、净利润分别为18.3亿元、21.8亿元,分别同比增长96%、182%,每股综合收益、净利润分别为0.68元、0.81元。综合收益增长96%,主因归于经纪、自营、利息收入等业务贡献。

收入端:经纪份额持续增长、自营业绩弹性提升

1)经纪:收入增长237%,市场份额持续提升。15前3季度公司经纪业务收入20.9亿元,同比增长237%。其中,截至15Q3末,公司折股成交金额口径市场份额由14Q3末的0.86%提高至1.03%,同比增长19.8%,环比增长2.0%;对应公司15H1末折股佣金率为0.047%,环比降幅趋缓。

2)自营:收入同比增长23%,救市资金投入31.2亿元。15年前3季度公司实现自营业务收入14亿元(含可供出售类浮盈)同比增23%,截至3季度末,公司权益投资规模环比趋于增长。

3)资本中介:利息收入同比增长205%,归于上半年两融等业务积累。15前3季度公司利息收入2.75亿元,同比增长136%,主要归于上半年两融等业务规模大幅增长的积累。受3季度市场去杠杆影响,公司两融余额环比大幅下落53%,但较14年Q3末仍增长102%。对应15Q3末公司扣除客户保证金后权益乘数为3.52,环比15Q2末的3.98趋于下行。

4)投行:收入同比增加35%,归于股、债承销业务显着增长。15年前3季度公司实现投行业务收入5亿元,同比增加35%,主要受益于股、债承销业务规模显着增长。报告期内,公司主承销完成3单IPO项目,27单增发项目,37单债券主承销项目,公司新三板挂牌数量106家。

成本端:业务及管理费增68%,成本控制情况良好

东吴证券15年前3季度业务及管理费17.2亿元,同比上升68%,低于全口径收入(含可供出售类浮盈)的98%同比增幅,成本控制情况良好。

投资建议:定增募资提升资金实力,维持“买入”评级

行业层面,短期而言,受益于上半年的丰厚积累,全年业绩仍有望维持较高增长,尤其救市导致行业整体非债券自营仓位占净资产比重达到历史高峰,券商市场表现相对指数弹性进一步增强;长期而言,证券行业仍将受益于融资体系改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场发展。

公司层面,1)定增募资有助于增强公司资金实力,降低利息成本,有利于公司加大对互联网金融、直投、另类投资等创新业务的支持力度;2)公司控股股东于9月1日完成增持1.06亿元,并承诺自增持之日起6个月内不减持,彰显长期发展信心;3)公司非债券类自营资产占净资产比重较高,救市资金投入将进一步加大自营业绩弹性。

预计东吴2015-16年全面摊薄后每股综合收益为0.81、1.02元,15年末BVPS为7.86元,对应2015-16年PE(综合收益口径)为18、14倍,15年末PB为1.82倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:降杠杆导致成交金额萎缩、自营收益不确定性提升等

申请时请注明股票名称