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东吴证券2015年年报点评:市场份额稳健增长,多元化投资实力持续增强

发布时间:2016-04-20    研究机构:广发证券

业绩:综合收益增长104%,经纪、自营业务贡献突出

2015年证券行业经营环境先扬后抑,上半年各项业务创出新高,下半年多项业务都受到市场指数和成交量快速下跌的负面影响。截至2015年末,市场股票日均成交金额10,381亿元同比增长244%,沪深300、中证全债分别上涨6%、8.8%,股权融资额12606亿元同比增长63%。

从2015年公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为30.0亿元、27.1亿元,分别同比增长104%、143%,每股综合收益、净利润分别为1.04元、1.00元。综合收益增长104%主因归于经纪、自营收入增长等。

2015年利润分配方案:每10股派发现金股利3元(含税)。

收入:市场份额稳健增长、多元化投资实力持续增强

1)经纪:收入增长153%,市场份额稳健增长。2015年公司经纪业务收入26.5亿元,同比增长153%,主要归于报告期内股票市场日均成交金额同比高增及公司市场份额稳健增长影响。截止2015年末,公司折股佣金率为0.045%,环比降幅趋缓。公司市场份额稳健增长,2015年末经纪业务份额达1.05%,同比增长17.3%。

2)自营:收入同比增长65%,多元化投资实力持续增强。2015年公司实现自营业务收入27.9亿元(含可供出售类浮盈),同比增长65%,截至2015年末,公司自营资产规模287.3亿元,同比增长23%,其中权益类投资占比29%,固定收益类投资占比49%。2015年公司自营资产收益率达10.7%。

3)投行:收入同比增加62%,归于股、债承销业务显着增长。2015年公司实现投行业务收入7.6亿元,同比增加62%,主要受益于股、债承销业务规模显着增长。报告期内,公司主承销完成4单IPO项目,6单增发项目,38单债券主承销项目,新增新三板挂牌数量105家。

4)资本中介:利息收入同比增长101%,归于上半年两融等业务积累。2015年公司利息收入2.9亿元,同比增长101%,主要归于上半年资本中介业务规模大幅增长的积累。截至2015年末,公司扣除客户保证金的权益乘数为3.38倍,环比3季度末的3.52倍有所回落。

业务及管理费增68%,低于全口径收入(含浮盈)96%增幅

东吴证券(601555)2015年业务及管理费26.7亿元,同比上升68%,低于全口径收入(含可供出售类浮盈)的96%同比增幅,成本控制情况良好。

投资建议:估值具备相对优势,维持“买入”评级

行业层面,考虑到券商目前净资产安全性仍然较高,目前板块整体PB估值向下临近安全边际,向上有MSCI、深港通等催化剂,板块具备中长期配置价值。

公司层面,1)定增募资有助于增强公司资金实力,降低利息成本,有利于公司加大对互联网金融、直投、另类投资等创新业务的支持力度;2)公司国际业务布局实现突破,充分利用中新苏州工业园区的地缘优势,成功注册新加坡资产管理子公司,香港子公司已启动筹备;3)公司2016年PB估值1.91倍,在规模可比券商中具备相对优势。

预计东吴2016-17年每股综合收益为0.58、0.84元,BVPS为6.96元,对应2015-16年PE(综合收益口径)为23、16倍,15年末PB为1.91倍维持公司“买入”评级。

风险提示:券商牌照放开风险

申请时请注明股票名称