东吴证券(601555.CN)

东吴证券2015年年度报告点评:传统业务发力,业绩全面高增

时间:16-04-20 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

东吴证券(601555)披露了2015年年度报告,2015年实现营业收入68.30亿元,同比增长110.74%;归属母公司净利润27.08亿元,同比增长142.82%。

二、分析与判断

业务发展:业绩靓丽,布局互联网金融成效显著

与同花顺战略合作,发展互联网金融业务。2015年,公司实现经纪业务收入26.46亿,同比增长153%。受益于市场交易活跃以及发展互联网金融业务,股基交易量达到5.80万亿,同比增长309.03%;公司佣金率降至万分之4.3;市占率为1.08%。

稳健投资,坚持绝对收益。2015年,公司实现自营业务收入26.88亿元,同比上升92%。

自营资产规模286.07亿元,同比增长23%。自营资产收益率达到10.35%。

投行业务稳健,新三板业务领先。2015年,公司实现投行业务收入7.58亿元,同比增长62%。公司新三板业务处于行业前列,报告期内,公司新增新三板推荐挂牌企业105家,累计挂牌推荐的企业数为149家,新增数、累计数排名分别位列行业第9、第10名。新三板做市业务迅速壮大,做市股票数量增加至86家,排名位列行业第21名。

定向资管升级提速,集合资管深耕主动管理。2015年,公司实现资产管理业务收入2.07亿元,同比增长89%。公司充分发挥资管平台优势,资产管理业务受托管理资产日均规模1720亿元,同比增长100.00%,年末受托管理总规模为2049.96亿元,增长64.81%。其中,集合资产管理业务规模和定向资产管理业务规模分别为人民币54.6亿元和1908.87亿元。

业务结构:传统业务收入占比超九成,资管利息收入占比保持不变

传统业务贡献大,收入占比超九成。2015年,受益于资本市场活跃,交易量放大,公司经纪业务收入大幅提高,收入占比较2014年提高7个百分点,达到40%;自营业务收入占比下降3个百分点至41%;投行业务收入占比下降4个百分点至11%。经纪、自营、投行合计占比与2014年持平,为92%。资管和利息收入占比与2014年保持一致,分别为3%、4%。

三、盈利预测与投资建议

我们认为公司未来的发展受益于以下几个方面:1)国企改革,资产注入预期;2)互联网金融业务快速发展;3)设立研究所子公司,尝试员工持股。预计东吴证券2016-2018年EPS为0.67/0.69/0.73元,对应PE分别为19、19和18倍,给予强烈推荐评级。

四、风险提示:

1、业绩增长不达预期;2、资本市场超预期波动;3、国企改革不达预期