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东吴证券:最纯AMC券商标的,传统业务多点开花

发布时间:2016-05-25    研究机构:招商证券

拟参股地方资产管理公司成为券商中最纯血AMC标的。近日公司公告拟以现金方式出资2.4亿元,与苏州市国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理有限公司,公司拟持有苏州资管20%的股份,成为单一第二大股东。苏州AMC成立后公司将是券商中唯一直接参股地方AMC标的,同时该举措将有效拉动公司投行、资管业务多元发展,产生业务协同效应。

经纪业务向互联网财富管理方向转型成效明显。公司2016年一季度经纪业务收入3.26亿元,环比降41%。公司15年以来持续保持有竞争力的低佣金率水平,今年一季度佣金率进一步降至4%%以下。结合佣金率的低廉和互联网财富管理的增值服务,公司市占率今年一季度稳定在1.26%水平,达到中型券商市占水平。公司组建的网络金融事业部目前以秀财APP为核心,正积极打造另类投资社交平台。

资本中介业务有望实现跨越式发展。16年一季度利息净收入0.47亿元,环比降44%,在小券商中处于龙头地位。公司两融余额市占率保持稳定,行业排名23位;公司股权质押业务占据先发优势紧追行业前十,业务规模甚至明显超越个别大中型券商,大有信用业务弯道超车之势。

投行业务一跃成为业绩黑马。公司16年一季度投行业务净收入3亿元,环比增17%,收入占比激增至30%,并刷新单季巅峰业绩,惊人表现大超预期。巅峰的背后东吴成功实现多元转型,依据其江苏根据地优势,成功拓宽业务半径,在没有一单IPO主承情况下,增发规模达58亿,环比增29倍。债券发行规模134亿,环比增92%。同时新三板做市业务迅速壮大形成立体支撑。

我们维持对公司长期强烈推荐的评级并调入至组合推荐。我们看好公司有望走出相对行情,基于:(1)公司拟参股地方AMC对估值和基本面拉动;(2)公司强力落实互联网财富管理战略,转型值得期待;(3)投行、资本中介业务具有明显优势并超预期发展,为熊市业绩打下坚实基础。我们认为公司当前1.7倍PB被明显低估,距离中小券商2-3倍均值中枢有明显提升空间,一阶段目标价16.79元,对应空间48%。预计2016-17年EPS为0.59元和0.84元。

申请时请注明股票名称