东吴证券(601555.CN)

东吴证券:业绩环比改善,多元化布局持续推进

时间:17-01-23 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

1月20日,东吴证券(601555)披露了2016年度业绩快报。该公司2016年实现营业收入46.47亿元,同比下降31.96%;实现归母净利润14.96亿元,同比下降44.76%。

二、分析与判断

业绩环比改善,降幅收窄至五成以内

2016年,受市场环境恶化影响,公司全年业绩大幅下滑近五成,与行业平均水平相当。分结构来看,仅投行业务收入提升明显,经纪、自营等占比较大的业务收入大幅减少。按季度来看,业绩边际改善,全年收入下滑幅度逐步收窄,三季度和四季度均实现环比改善,净利润降幅从上半年近七成(66.40%)降至全年下滑五成以内。

国际化业务有序推进,优化公司战略布局

2015年5月,公司设立新加坡子公司,股权比例75%;并于2016年11月获得新加坡人民币合格境外机构投资者(RQFII)资格。2016年6月,公司公告设立东吴香港海外分公司,注册资本1亿港元;并于10月增资10亿港元。公司不断推动海外业务发展,加快国际化发展进程,优化公司集团化战略布局。

拟参股AMC,发挥协同效应

2016年5月,公司公告拟以2.4亿元自有资金,与苏州国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理公司,持有20%的股份,成为第二大股东。双方未来有望在不良资产领域展开合作,与公司投行、资管等业务条线产生协同效应。

收购东吴人寿部分股权,拓展客户渠道

2016年12月,公司公告拟以3.43亿元现金收购东吴人寿7.725%的股权。公司作为区域券商,在江苏省外网点偏少,此次参股有望共享东吴人寿的销售渠道和客户资源。另外,东吴人寿是一个处于成长期的新兴寿险公司,有着较好的发展潜力和市场前景,未来有望为公司带来良好的资本回报。

三、盈利预测与投资建议

公司深耕苏州地区,区域优势明显;国际化业务有序推进,增强公司竞争力;参股AMC,协同效应明显;收购东吴人寿,拓展客户渠道。我们看好公司未来发展,预计东吴证券2016-2018年的BVPS分别为5.57/5.81/6.05元,对应PB分别为2.31、2.21和2.12倍,给予强烈推荐评级。

四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。