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东吴证券:业绩保持稳健,创新筑造空间

发布时间:2017-04-10    研究机构:华创证券

1.线上线下共同发力,经纪业务佣金率、市占率双提升。

公司经纪及财富管理业务实现营业收入16.45亿元,同比下降46%,主要原因是受到沪深两市股票成交量下滑的影响。公司经纪业务客户数量增长14.02万户,市场占有率从去年末的1.047%上升为1.169%,实现有效提升。2016年四季度东吴证券(601555)佣金率为3.80%%,较三季度3.48%%环比回升9.2%。公司加速经纪及财富管理业务转型升级,优化网点布局,加强渠道建设;同时积极发展网络金融,利用东吴秀财交易平台提供增值服务,提升客户线上服务体验,从而增加粘性。

2.投行业务稳步发展,盈利水平上升,新三板业务有亮点。

2016年公司投资银行业务实现收入8.96亿元,同比增加11%;业务毛利率50%,较上年增加8.01个百分点。公司全年完成IPO项目过会2单,再融资项目11单,债券发行49单。同时积极推进产品创新,成功发行全国首批创新创业公司债券、交易所市场规模最大的公积金ABS产品(苏州公积金资产证券化项目)等。新三板方面,公司全年挂牌项目162家,数量排名由去年的第9名升至第5名,业务能力领衔整个行业。依托东吴证券大投行架构,重点发展挂牌后服务,有效拓展了挂牌企业转板的业务机会。

3.自营表现平淡,资管业务规模增长较快,信用交易业务盈利能力突出。

公司投资与交易业务共实现业务收入10.43亿元,同比减少41%;业务毛利率15%,较上年减少64个百分点,下降幅度显著。资管及基金管理业务共实现收入4.42亿元,同比增长2.7%,毛利率同比增加1个百分点。年末公司受托管理资产总规模2756亿元,同比增长34%,其中定向业务规模2516亿元。公司信用交易业务总规模359亿元,同比增长20%,实现营业收入5.29亿元,同比下降23.91%;业务毛利率91%,较去年增加12个百分点,盈利能力突出。公司逐渐树立品牌影响力,提升信用业务竞争力。

4.投资建议:

东吴证券于去年参股设立地方AMC,属于上市券商稀缺标的,公司业绩稳健,互联网金融发展领先。预计公司2017/2018年EPS为0.56/0.64,对应PE分别为22.62/19.60倍,继续维持推荐评级。